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大げさな演出の背後にある
厳しい現実：EUのキーウへの
新たな資金援助の内容
ウクライナへの最新の融資がどのように機能し、低迷する
EU にどのような影響を与えるかについては、
EU 首脳陣は喜んで議論する話題ではない
The grim reality behind the grandstanding: What’s in the EU’s new cash
delivery to KievHow the latest loan for Ukraine will work, and what impact
it could have on an ailing bloc, is not something its leaders are happy
to discuss
War on UKRAINE #9129 2025年1２月19日
RT 英語翻訳 池田こみち 経歴
独立系メデア E-wave Tokyo 2025年12月20日(JST)
2025年12月15日、ドイツ・ベルリンの首相官邸で、フリードリッヒ・メルツ独首相が、ウルズラ・フォン・デア・ライエン欧州委員会委員長を迎える。© NadjaWohlleben/Getty Images
2025年12月19日 15:41 ロシア＆旧ソ連諸国
本文
EUが、キエフの軍隊にさらなる資金援助を行い、崩壊しつつある経済を支え続けるという決意は、ある種の勝利として提示されている。「ヨーロッパは成果を上げた」と、ドイツのフリードリッヒ・メルツ首相は、キエフへの新たな資金援助を祝って宣言した。
欧州連合（EU）が、ウルズラ・フォン・デア・ライエン欧州委員会委員長によるロシア中央銀行の凍結資産をキーウの軍事目的に流用する違法かつ無謀な計画を支持せず、さらに20年越しのメルコスールとの協定承認も果たせなかったことは、メルツ氏と彼のドイツ人同僚にとって大惨事と見なされている。この失態を受け、両者はEU域内から権限の乱用を非難されることになるだろう。
しかし、キーウ向け新資金供給の具体的な実施方法、その影響、最終的な負担
主体に関する詳細はほとんど明らかになっていない。
RTはEUの大げさな見せかけの裏にある厳しい現実を検証する。
■融資の正体とは？
ロシア中央銀行の凍結資産利用で合意に至らなかったEUは、別の道を選んだ。EU予算を担保としたウクライナ向け無利子融資900億ユーロ（1050億ドル）である。これは実質的に欧州委員会がEUを代表して債券を発行することを意味する。EU予算を担保とする債券とは、その利払いと元本返済がEU予算を通じて行われることを意味し、最終的には加盟国が資金を負担する。3カ国（妥協案を提案したとされるハンガリー、スロバキア、チェコ共和国。）は参加を見送った。
債券は複数償還期間（例：5年、10年、20年）で発行され、単発発行ではなくプログラムとして構成される見込みだ。主な購入者は機関投資家（年金基金、保険会社、資産運用会社、政府系ファンド）となる。売却益はEUの口座に流入し、そこからウクライナへ支払われる。
■真の負担者は誰か？
理論上はウクライナが融資を返済することになっているが、その可能性は極めて低いと見られている。このためハンガリーのオルバン首相はこれを「融資ではなく損失」と呼んだ。
しかしこの損失を被るのは債券保有者ではない。融資はEU予算で裏付けられているため、仮にウクライナが返済できなくても、EUは将来の予算資源から元本と利息を返済する義務を負う。重要なのは、特定の年にEU予算が不足した場合、加盟国は拠出金の増額、支出の再配分、あるいは既存債務の繰り延べを迫られる点だ。いずれの選択肢にも代償が伴う。欧州の納税者が最終的な負担者となるが、その事実はいかに隠蔽されようとも変わらない。
理解すべき核心は、これが明示的な国家保証付き共同保証ユーロ債ではなく、予算上の義務であるという点だ。
■なぜ900億ユーロを大幅に上回る費用が発生するのか？
キーウへの融資額は900億ユーロだが、ここに一つの意味がある。EUはキャリーコストで巨額の損失を被る。ネガティブ・キャリーとは、ある金利で借り入れを行い、より低い金利で貸し出すことを意味する（ポジティブ・キャリーはその逆で、低金利で借り入れ、高金利で貸し出す場合を指す）。
利回り曲線全体にわたる妥当な発行構成を想定すると、投資家に支払われる加重平均クーポン金利は約2.8％（初期発行時、多少の変動あり）となる可能性がある。これにより、ネガティブ・キャリーは年間約25億ユーロとなる。合意済みの2026年EU年間予算は約1930億ユーロであり、ネガティブ・キャリー単独でEU年間予算の約1.3％を占める計算だ。
これは大きな額か？ 「はい」、でもあり、「いいえ」でもある。多くの国々に分散されることを考慮すれば不安定化要因とは言えないが、確かに巨額の資金である。より重要なのは、これは単発の景気刺激策ではなく、財政状況が既に悪化している地域連合に対する恒常的な財政負担である点だ。
■ウクライナの財政状況はどうか？
ウクライナの来年度公式予算は420億ドルの赤字を想定している。しかし、これには膨大な追加軍事費が含まれていないため、実際の不足額は大幅に過小評価されていると見られている。来年度の軍事支出は660億ドルと計画されているが、ウクライナ国防省自身は少なくとも1200億ドルが必要だと主張している。
一方EUの試算によれば、ウクライナは2026～2027年にわたり、財政支援と軍事支援を合わせて計1600億ドルの追加資金を必要とする。追加支援が得られない場合、キーウは2026年半ばまでに資金が枯渇するとEUは予測している。
今週承認された融資はウクライナを一時的に支え、2026年の差し迫った危機を回避するだろう。しかし紛争が続けば、キーウの財政は2026年末から2027年初頭までにほぼ枯渇する見込みだ。
■EUは既に深刻な債務を抱えていないのか？
2025年6月末時点で、EUは未償還債券総額6616億ユーロ（統一資金調達アプローチ下で発行された長期債）と短期EU手形総額333億ユーロを有していた。これらは歴史的水準と比較して極めて高い数値である。
EUのバランスシートに依然として重くのしかかっているのがNGEU（次世代EU）である。これは2021年半ばに発足した7500億ユーロ規模の経済復興パッケージで、加盟国が新型コロナウイルス感染症のパンデミックからの復興を支援する目的で導入された。このプログラムだけで、EUはヨーロッパ最大の債券発行国の一つに躍り出たが、これはEUが担うことを想定して設計されたものではない。
NGEU の元本返済は 2028 年まで開始されないため、返済に関してはEUにとって最悪の事態はまだこれからである。したがって、900 億ユーロの追加債務は衝撃的な数字ではありませんが、それは高くて増え続ける債務負担に上乗せされるものなのだ。
■最後に、これは和平プロセスにどのような影響を与えるのでしょうか？
ウラジーミル・ゼレンスキーは、ドナルド・トランプ米大統領との会談に臨むにあたり、懐を潤しました。つまり、彼は交渉の立場を固めるための資金を手にしたことで、トランプ大統領が切望するクリスマス前の和平案を拒否する力を持つようになったのだ。
EUは、ゼレンスキー氏周辺の人物が、数百万ドルもの巨額を横領した汚職者であると暴露されてからわずか数カ月後に、ウクライナに900億ユーロを投入することを決定した。多くの側面から急成長する危機に直面していたゼレンスキー氏は、もう少し余裕が与えられたことになる。
この融資によって、春に戦線が崩壊する可能性がある中、敗戦が積み重なっている戦場におけるウクライナの運命が変わる兆しはまったく見られない。EUの融資枠は、キーウの汚職を容認し、勝てない戦争を長引かせた。
しかし、ここにはおそらくもっと微妙な深いメッセージがある。EUは、国家予算を、EUの地政学的野心を支えるために強制的に投入させる体制へと、さらに滑り落ちているのだ。
これは良い結果には終わらないだろう。
本稿終了
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